平安观点:
   
全国各省布点忙,进军天津、东北市场:
   
公司身处快速变革期的IVD渠道领域,管理层具有高度危机感,自上市后马不停蹄走出两湖地区向全国布局。先后通过合作、合资方式进入山东、四川、江西、广东等地区。近日刚通过设立子公司形式进入黑龙江,又即刻叩开了天津市场,体现了公司高效的执行力。
   
标的天津信诺尚未实际开展业务,此次投资实质上与公司在各省合资开设控股子公司性质相似。根据公司过往投资风格,我们预计天津信诺会在较短时间内完成与塞力斯的信息化对接,并有望快速签署集约化订单,对医院检验科进行改造并承接后续试剂耗材的供应业务。如果进展顺利,不排除17年就为公司贡献利润的可能。
   
此外,公司近日在黑龙江地区成立的子公司同样值得重视。黑龙江在国内率先推进检验结果互认,对建立高标准临检中心的方式有较高的认同度。如果塞力斯能为院内临检中心提供集约服务,就可一次性对接该医院及其下属地区医院的试剂需求,起到事半功倍的效果。
   
增发顺利获受理,强化集约模式推广:
   
公司1月初启动定增工作,定向募资不超过10.52亿元,其中董事长及员工持股计划共计认购约2.20亿元。3月初,公司定增事项顺利获得证监会受理,未受到再融资新政18个月周期的影响。 公司集约化销售帮助医院以较少的初始投入建设一流检验科室。通常由公司提供自动化检验设备甚至流水线,业务推广期资金消耗较大。定增募资中7.54亿元将用于扩大医疗检验集约化营销及服务业务规模项目,有望显著提升公司业务推广进度,帮助公司在渠道商跑马圈地中获得优势地位。
   
全国布局陆续落地,业务规模有望迅速上升,维持“推荐”评级:公司趁IVD 渠道整合东风快速进行全国布局。合资设立子公司随后导入医院合同的形式初始投入较小,符合公司情况,后续有望进一步在其他地区推广。国家鼓励医院积极探索临检中心,实现检验集中、结果互认,为公司带来更大业务空间。在不考虑未确定订单和并购的情况下,预计2017-2019年EPS 为1.76/2.36/3.12元,维持“推荐”评级。
   
风险提示:渠道扩张不及预期,政策风险。